哈希游戏,哈希游戏官方网站,哈希游戏APP下载

　　年初雷鸟创新RayNeo完成新一轮超10亿元融资，由中国移动链长基金和中信金石领投，中国联通旗下联创创新基金、三七互娱创投基金等机构跟投，标志着AR终端正式进入国家通信基础设施领域。短短10天后，影目科技INMO宣布获得C1轮融资，由成都科创投、南山战新投、普丰资本共同参与，投后估值达20亿元，距离上一轮融资仅过去了5个月。Rokid紧随其后，在拿到康耐特光学的1.8亿元融资后顺利完成股改，传闻称其或将最早于4月底赴港上市。

　　值得玩味的是，中国市场增速领跑，XREAL却似乎没能从中受益。2023-2025年，公司在中国内地的收入分别为1.35亿元、1.34亿元、1.50亿元，年复合增长率仅为5.4%，对总营收的贡献比例由34.7%降至29.0%。相较之下，XREAL在海外市场的收入从2.55亿元稳步增长至3.66亿元，2025年占总营收的比例已突破70%。其中，美国市场约占海外收入的一半，占总营收的比例稳定在30%-40%上下。

　　细究背后的原因，首先是佩戴体验不佳，目前市面上大部分产品的重量在36克-50克之间，而XREAL的Air系列最轻也要72克，One系列更是重达87克，约为普通眼镜的四倍。其次是没有差异化功能，AR眼镜的标配功能包括第一视角拍摄、实时翻译、智能语音助手等，下游应用端仍以游戏和观影为主，XREAL One系列的办公场景也只是画面投影而已。续航时间短也是难以回避的问题，在正常使用的情况下AR眼镜续航时长通常在4-6个小时，频繁的断电、充电提高了消费者的使用门槛。

　　换言之，消费级AR眼镜距离成为大众刚需仍有距离，尚未到达行业所期待的“iPhone时刻”，这也意味着高昂的硬件成本短期内难以通过规模效应摊薄。XREAL因此转向B端寻求增量，2026年公司即将推出与Google合作开发的下一代旗舰产品Project Aura、与华硕ROG联名的游戏向产品ROG XREAL R1，还将为蔚来的座舱娱乐系统开发定制AR眼镜。截至2025年12月31日，XREAL的服务及其他收入仅占总营收7.8%，能否发展为第二增长极仍有待观察。

　　亏损不止叠加存货规模攀升，XREAL自身造血能力堪忧，流动性捉襟见肘。2023-2025年，公司经营活动产生的现金净流出录得4.72亿元、1.74亿元、2.03亿元。截至2025年12月31日，XREAL的现金及现金等价物低至6363.40万元，而2024年末为2.05亿元，同比骤降68.8%。当期其短期有息负债合计1.47亿元，流动比率和速动比率分别为0.1、0.06，均远低于安全警戒值。XREAL在招股书中坦言，公司需要通过不断融资来缓解流动危机。

　　一级市场不再为高估值买账，透露出VC/PE机构的集体退出焦虑。据招股书披露，XREAL上市前的股东列表中不仅集齐了红杉中国、高瓴资本、顺为资本、洪泰基金、华创资本、云锋基金、蔚来资本、中金资本、CPE源峰等头部市场化机构，还有淘宝、快手、爱奇艺、商汤、Gentle Monster、视涯科技等多个国内外公司，绝大多数机构投资方于2021年C轮前入局，陪跑至今已超过五年，本次IPO至少有30家机构投资方亟待实现超额收益。